金螳螂:傳統公裝收入明顯下滑,更需關注家裝電商進展

 四季度收入出現負增長,值得關注但不應是重點。
　　四季度實現收入61.55 億,同比去年四季度單季下降9.31%,單季度負增長為08 年一季度以來的首次。不過,裝飾行業中的大多數公司四季度收入下降幅度甚至超過了公司,公司作為裝飾龍頭經營仍比較穩健。傳統公裝收入增速的下降的確值得關注,但不應是重點。公司目前在家裝電商上投入了大量的人力物力,才是公司未來主要的發展方向。
　　e 站積極籌備迎節后裝修高峰,15 年放量增長可期。
　　為了趕上春節后的裝修大潮,公司正在積極部署:材料包最關鍵的F2C中心倉正在逐步建立,施工包關鍵的工人培訓基地也在各地成立。能夠預見,在公司的大力推動下家裝e 站15 年將迎來放量式增長,預計現金流水能夠達到50 億的目標。2016 年更為值得期待,現金流水超過公裝業務收入可能不會遙遠。
　　裝飾行業紛紛觸網,奪得家裝入口將獲得先機。
　　家裝擁有3 萬億的藍海市場,同時作為家庭較早也較為重要的一筆消費,入口價值巨大。獲得家裝的入口意味著奪得了家庭消費端口的先機,而裝飾公司在這方面無疑具有得天獨厚的優勢。目前上市裝飾公司都在以各自的方式進入家裝領域,但在這塊藍海市場中都將擁有自己一席之地。
　　投資建議。
　　總之,經濟不好使得公司傳統主業經營情況的確不如往年,但不應過分強調,15 年家裝e 站持續的發展和突破,更值得我們期待。預計公司2014-2016 年EPS 為0.91、1.04、1.19 元,維持對公司的“買入”評級。
　　風險提示。
　　投資下滑速度超出預期,進一步影響公司業績;家裝電商業務進展低于預期。